华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王晓薇 北京报道

6月8日，布朗在华尔街已有200年历史的兄弟布朗兄弟哈里曼公司（BBH）北京代表处开业。作为BBH进入中国市场的哈里技术支持——已经持续三届的全球投资论坛暨“国际资产管理和资产服务论坛”也于当日开幕。BBH董事总经理William Rosensweig和驻华首席代表贾立军以及BBH的曼逆几位全球合伙人均表示非常看好亚洲市场的未来，而其中开拓中国市场则成为了BBH的市布亚洲主要战略目标。

作为全球最著名的局中托管人之一，BBH管理着全球100个市场逾2.4万美金的国市财富，无论是布朗全球托管人杂志，还是兄弟全球管理杂志，都将BBH评为了全球第一托管人。哈里在成立北京代表处之前，曼逆BBH就已经与国内7家大型商业银行就其合格境内投资者业务（QDII）展开合作。市布

“顽固”的局中合伙人制

BHH目前仍采用传统的合伙人制作为自己公司的运营模式。作为曾经风靡华尔街投行业的国市合作形式——合伙人制一度被认作是投行合理避税、均衡权利、布朗审慎风险的最佳模式。“一谈及合伙人制，很多人会以为是一种有限责任公司的形式，其实不是这样。”BBH执行合伙人Douglas Donahue解释说，“作为合伙人我们会直接参与公司的业务经营，直接参与相关的服务。公司的声誉与服务质量会和每个合伙人密切联系。”

在合伙人制里，合伙人被分为出资方与出智方，资与智按某种比例约定最终共同分享投资收益与亏损。投资者与实际操作者始终在同一条船上，为了更好的维护出资人的利益，出智人在进行风险投资时会更为谨慎。
在华尔街投行最初繁盛时期合伙人制占据了市场90%的份额。随着全球市场的不断发展，对资本需求急剧增加，雷曼兄弟、摩根士丹利、高盛等投行相继选择上市，合伙人制在华尔街逐渐成为了“小众”。

作为一贯持有谨慎保守投资理念的BBH还是“顽固”地将这一合作形式保留了下来。“从公司结构上我们首先减少投资高风险产品的可能。”Douglas Donahue说，“其次，高质量的投资组合和严格管理的抵押品制度都是我们在全球金融危机期间仍保有收益的工具。”

在中国市场，BBH也希望可以将这种合伙人制的利益共沾，风险共担的优点持续下去。“我们中国战略的重点是要通过我们两百年所积累的一些经验和一些知识，来和我们的战略合作伙伴进行分享，所以技术分享、知识分享也是我们中国战略很重要的一个部分。所以，我们在中国战略实施最终的目标是愿意使我们BBH成为中国金融机构、资产管理公司、银行，在它的跨国境投资当中最理想的一个同路人，最终就成为它最佳的战略合伙伙伴”贾立军说。

中国QDII暂时遇冷

作为BBH进入中国市场的重要切入点——QDII近年在中国的发行并不顺利。虽然2010年是QDII发行最为频繁的一年，但是目前已募集的QDII产品均无一支超过7亿。这与2006年QDII刚刚出海之际动辄几百亿的规模相差甚远。海外经济大环境的不景气以及对海外市场的不了解都让投资者对QDII产品有所保留。

对此，贾立军表示，QDII的发展趋势离不开全球经济，目前中国对境外投资数量比较有限正是受此影响。“我们觉得要让中国的投资机构也好、个人也好，更积极参与国外市场投资，我们需要时间，一个是需要教育我们的投资者，让他们更好理解国外的市场，国外相关法律和相关要求。”贾立军非常乐观地认为随着中国经济的不断发展，外汇储备的不断扩大，个人财富的不断增加，QDII在中国发展还是会非常被看好的。
“我们的投资会涉及到需要具体的方面，比如人力资源、技术支持的分享等等，因此我们非常希望能够和这个行业的主体一起、和中国的合作方一起，把中国QDII打造成在国际舞台上的一个明星。”

人民币升值的汇兑损失

按照QDII的相关规定，任何以人民币投资QDII产品的投资者，其人民币必须兑换成美元才可以参与。也就是说即使QDII投资者还能享受境外投资收益，但人民币一旦升值，到期结算之后，美元资本和收益最终是要结汇成人民币，所以投资者真正的实际收益必须是扣除人民币升值之外的收益。在目前，人民币始终处于升值预期的状况下，投资QDII也许还要意味着承担汇兑损失。

“人民币升值预期的确会给QDII产品的投资者带来影响，但这种影响也许存在正负抵消的作用。人民币汇率有所变化，也许意味着它将会有更大的可兑换性，因此也会带来更大的波动。”William Rosensweig说，“在这样的汇率波动中，可以通过汇率套利工具来分摊掉一些风险。这在国际投资中很有用，但目前中国市场对此有所限制，基本上很难做到。但我相信以后中国会和其他市场一样取消很多限制，汇率更加灵活，这样我们就可以根据套利保值来避免一些风险，到时候主要的风险就是投资本身的风险了。”